2020年照明相关上市公司业绩总览——后疫情时代中国照明行业该何去何从？-作者专栏-云知光

2020年是魔幻的一年，全球受突如其来的新冠肺炎疫情风暴肆虐，社会生产生活都遭受到了极大阻碍。在这种困难情况下，中国作为凤毛麟角的全面遏制住疫情的主要经济体，复工复产复商复市领衔全球，中国照明行业也体现出了较强韧性，并进一步凸显了中国全球照明制造中心和供应链枢纽的地位。整体上看，中国照明行业产业链基本呈现一季度低迷，二季度企稳，三季度反弹，四季度奋进的态势，经营状况基本回归正轨。但同时需要看到，疫情后社会经济复苏呈现“K”字形非均衡态势，比如供应和需求分化，工业和服务业分化，大企业和中小企业分化，出口、投资和消费分化，发达经济体和新兴经济体分化，而2020年照明相关上市公司业绩也存在着分化的情况。

一、照明应用板块：

上下半年判若云泥，

出口内销境况迥异。

1、背景

2020年中国照明全行业营收6025亿元人民币，整体上看是外销和内销分化，外销远好于预期并创历史新高，出口总额达526亿美元，合3640亿元人民币，同比增长达16.1%；内销则低于预期，约2385亿人民币，同比下降16.8%。外销的大幅增长抵消了内销的下滑，使得全行业营收与2019年（6000亿元）基本持平。

（1）外销高于预期：

一是照明产品的日用刚需属性彰显，首先是通用照明产品的负向拉动低于预期，体现了照明产品在国民经济基本生活中的刚需韧性。海外经济因疫情受损严重，美日欧等主要经济体均实行了大幅货币宽松措施，利率也维持在较低的水平，加之居民受到各国不同程度的财政援助，一定程度上也促进了对照明产品的消费。正因为如此，海外消费端的产品需求要远好于工程端产品。

二是防疫和宅经济产品的提振作用，自2020年3月起，海外疫情此起彼伏，防疫和宅经济相关产品的出口维持高速增长态势，对整体出口产生了提振作用。特别是科研、医疗用灯，紫外线灯等防疫相关照明产品和涉及宅经济概念的植物照明、灯丝灯等产品均有大幅增长。

三是外需边际的显著改善，进入2020年下半年，前期积压订单已进入执行后期，对出口企业来说新订单迫在眉睫，此时欧美各主要经济体纷纷承压重启经济，外需边际相对改善，新订单亦逐步回暖。

最重要的是因为“转移替代效应”，受疫情持续冲击影响，海外供应链遭受破坏，短期难以恢复，而中国作为已遏制住疫情的世界工厂，复工复产领衔全球。迅速复苏的中国制造进一步凸显了生产和供应链优势，在供需错位的背景下，有效弥补了全球因疫情造成的供给缺口，并在一定阶段替代了他国出口份额。

另外从产品出口目的市场来看，亚太市场恢复程度强于北美市场，特别是《区域全面经济伙伴关系协定》RCEP国家表现突出，而北美市场又好于欧洲市场和南美市场。

（2）内销低于预期：

内销市场方面，则呈现出投资拉动的工程端市场好于消费端市场的分化情况，这也和出口情况正好相反，原因在于工程端市场在国家“两新一重”逆周期调节的投入拉动下恢复较快，诸如新基建相关的室外智慧路灯和光健康相关的室内教育照明等领域；但同时需要指出的是，也并非所有国内工程端市场都得到了相应恢复，如景观照明、舞台演艺照明等细分市场则因为政策和疫情的影响大幅下滑。

消费端市场的复苏缓慢，是因疫情造成了居民收入和就业的结构性下滑，2020全年在货币宽松条件下，社会消费品零售总额仍同比下降4.1%，最终消费支出对GDP增长的贡献率也是低至-22%，消费的全面恢复还需要一个重构信心，消除恐惧的漫长过程。

同时，疫情也加速了渠道、产品、服务、供应链、商业模式、产业集中度的变革，如渠道分流效应明显,挤压传统渠道空间；市场需求趋向细分化、专业化、碎片化和数字化；新的商业模式加速显现和关键商业要素“人货场”之间关系剧变；全产业链集约度稳步提升，规模企业趋向大而全，业务延展至各照明细分市场。

2、业绩

纵观2020年照明应用板块的年报情况，体现出较明显的业绩分化情况。

一是下半年经营情况普遍好于上半年，下半年企业基本摆脱了一季度供应端的难题，随着积压订单逐步释放，且新订单持续向中国聚集，加之国内市场有所回暖，同时企业也加大了对新产品的研发投入和市场的开拓力度，这些因素都推动了下半年相关企业的经营业绩。

二是大型企业经营情况要好于中小型企业，对照A股和新三板的照明应用板块业绩情况，如果说A股企业已是步履蹒跚，多数新三板企业可算是举步维艰，所谓“小船怕风浪，大船难掉头”，疫情之下，规模化企业的抗风险能力也有所体现；而在较低技术壁垒的通用照明领域若是缺乏技术创新或市场渠道上的独到竞争力，且没有一定产能规模做基础，即便拥有较高毛利也无法保障持续性盈利。

三是外销为主企业业绩好于内销为主企业，这和整体形势吻合，其中特别是主攻北美或亚太市场并从事消费端产品的企业，如得邦、佛照、实益达、珈伟等均受惠于此，业绩取得增长。

四是特种细分照明领域经营情况好于通用照明领域，以星宇、海洋王、华荣等为代表的特种细分照明领域一直以来就以技术和渠道上的较高门槛和经营上的更高回报为特点，在整体市场环境不佳时也依然保持较好态势。所以照明应用企业们纷纷布局具备前景的细分市场，包括智慧路灯、车用照明、农业照明、教育照明、工业照明、轨道交通照明及紫外杀菌消毒等多个领域。当然，几家欢喜几家愁，部分细分市场如景观亮化、舞台演艺照明等细分市场则在2020年受政策和疫情的影响大幅下滑，这一点从各自龙头企业爱克和浩洋的惨淡业绩中可见一斑。据笔者估算，景观亮化和舞台演艺照明市场2020年分别整体下滑约50%和60%。

五是企业毛利率大多有所下滑，是因为竞争环境下LED光源价格下行压力加大，上游原材料元器件的大幅涨价；外销企业则还要额外承受影响，包括2020年四季度以来人民币兑美元汇率剧烈波动和航运业运力紧张导致的物流成本上升。

六是产品结构优化，头部企业有意识的降低近年来成本压力持续扩大的光源产品占比，同时提升灯具等高毛利产品占比。

七是开拓新渠道，疫情加速了行业向无接触数字化经济的转型，推动了新零售的进展，电商在消费方式中占比也提升至了新高度，所以相当数量的照明上市企业也在开拓电商渠道方面有所规划，包括在2020年取得长足进展的跨境电商。

3、展望

从近10年的行业营收变化情况来看，全行业在“十二五”期间尚处于两位数增长的中高速增长期，至“十三五”期间增幅逐步收窄，已全面进入个位数增长的平稳发展期。目前中国照明产业已占据了全球市场的六成，数量优势不可撼动且已不再具备快速增长的条件，高质量发展不单单是中国照明行业也是中国制造业的必然方向。

后疫情时代，照明同其他产业一样都面临着前所未有的挑战，过去无数的数据和事实已经充分体现出照明产品的刚需韧性和中国作为全球照明制造和供应链枢纽的重要地位。

未来，全球照明供应链将讲求高效与安全并重，有限需求也将更趋于向具备供应链整合能力的优质产能集中，产业集约度将得到进一步优化。另一方面，重设计、智能化和健康化也作为行业未来发展的重要方向，也给照明行业赋予了更多的附加值和想象空间。照明行业仍值得诸位坚守，唯有实体经济才是富国之基，唯有制造业方是强国之本。

二、外延芯片板块：

短期反弹难言反转，

高度寡占格局清晰。

1、背景

经过自2017年底开始的一轮遍及整个上游的扩产“军备竞赛”，整个LED上游产业成为典型的充分竞争格局转为过度竞争格局。消解过量产能也一直是三年来上游领域的重点工作，供需结构性失衡，市场环境持续不景气，突如其来的疫情进一步抑制了本就处于低位的下游需求，加之中美贸易摩擦的延续，新玩家兆驰半导体的产能释放，主要厂商库存积压，政府补贴显著减少等因素的综合作用下，2020年开年伊始，上游板块可谓开局便负重前行。

但接下来随着疫情引起中国制造对全球需求的“转移替代效应”以及宅经济相关消费电子产品的需求持续旺盛背景下，市场对LED产品的需求也呈现出“先抑后扬”的走势，部分LED芯片产品供不应求且价格上调。

2、业绩

总体上看，2020年上游外延芯片板块受益于下半年终端需求提升和芯片产能结构调整，因而全年的整体业绩情况要略好于2019年，各大上游厂商在销售数量增长、产能利用率提升、产品价格上浮和库存水位降低等方面都取得了不同程度的进展，但从最能体现公司持续盈利能力的扣非净利这一指标上来看，上游板块依旧普遍低迷。

值得一提的是，2020年特别是上半年，疫情导致的深紫外LED需求呈现爆发式增长，具备相关产品量产能力的三安、圆融等上游厂商便受惠于此，尤其是圆融的深紫外LED同比暴增1361.22%，但营收规模依然偏小，因而被认为潜力巨大的深紫外LED产业仍因目前光电转换效率偏低和成本高企，面临光效、寿命、标准、检测、专利、可靠性、应用安全等诸多需完善的问题，尚处于发展的初级阶段。

3、展望

结合目前的经济形势和行业环境，近期由原材料涨价推动的LED芯片涨价更像是周期性的回补反弹，并非趋势性的全面回暖，LED芯片宏观上供过于求的状况其实并未得到根本性缓解，“去库存”仍将是上游各大头部厂商接下来的着力重点。随着兆驰半导体强势入局并逐步站稳脚跟，挤占的仍是现存空间，存量竞争将持续推动产业聚拢度的增大，进而加速“掉队者”的退出，资本和产能双聚集且规模制胜的国内上游板块将愈发呈现高度集约格局。

三、封装板块：

上游通胀下游通缩，

创新驱动布局蓝海。

1、背景

经过自2017随着LED产业逐步进入成熟发展阶段，市场准入门槛也在不断降低，中游封装领域的同质化竞争日趋激烈。受到此前上游外延芯片产能结构性过剩和下游应用需求持续低位徘徊等供求关系方面的影响，中游封装器件特别是通用照明封装器件在受到上下游双向压迫下，价格下行压力较大，出货量增长乏力。各大头部厂商间的竞争更多聚集在生产制造效率、制造规模优势和成本控制能力，突发疫情和原料价格上涨则加剧了竞争。

2、业绩

不出意外，从2020年各封装厂商业绩情况来看，营收、净利润、毛利率等多项指标几乎全线下挫。近期上游原材料涨价对价格已处于历史低位的封装板块来说更是雪上加霜。

3、展望

在通用照明领域惨烈竞争所带来的业绩压力和照明应用向健康化智能化方向发展的背景下，头部封装厂商在巩固各自传统领域优势地位的同时，也在积极布局新的高附加值业务。通用照明领域，将重点放在高光效、高光品、全光谱等光健康方向；特种照明领域，则更为关注车用照明、农业照明、工业照明等大功率应用；当然，广受青睐的还包括红外、紫外、激光，特别是现下如火如荼的Mini LED/Micro LED等利基领域。

总之，各中游厂商均试图通过创新研发来拓展应用空间，开拓能够支撑业绩增长的“蓝海”市场。中游封装相对于高度集约化的上游，具有一定的需求定制化和渠道分散化特点，基本呈现中度集约化，但若没有一定的产能规模作基础，“差异化”这张牌也是很难打出的。所以，保有优势产能基本盘是搏杀“蓝海”的基础。

四、配套板块:

原料大涨芯片紧缺，

困局加速行业洗牌。

1、背景

照明作为深供应链行业，其配套板块涵盖了原材料、元器件、驱动电源、机械配件、光学部件及生产和检测设备等厂商。而2020年四季度开始的这一波原料上涨行情也成为全行业关注的焦点，上游原料价格波动本是受大宗商品带动的周期性事件，却在疫情这一突发介入因素的搅动下放大了影响，生产的预期节奏和决策逻辑被彻底打乱，造成了目前阶段性供需失衡。

分析原因如下：

一是通胀影响，在全球宽松货币政策刺激下，无论是原料成本传导还是投资需求推动，国际大宗商品价格飞涨并不完全反映市场供需变化，更多反映了世界范围内货币超发后资金的流动性过剩；

二是供应失序，已全球化的供应链因疫情突发和中美贸易摩擦等因素受阻，加之部分环保限产政策作用，部分大宗商品诸如铜、铁、原油的供给偏紧甚至短缺，压力向下传导；

三是囤货惜售，原材料元器件的价格疯涨和供应短缺也自然引发了市场主动和被动的囤积居奇现象，也在一定程度上加剧了涨价缺货；

四是需求增长，疫情加速了需求的数字化转型，2020年在疫情作用下，全球对手机、电脑、电视、小家电等宅经济相关消费电子产品的需求维持高位，对远程办公/教育/医疗音视频系统等数字化需求也是方兴未艾，同时新能源汽车的造车运动也是如火如荼，于是对核心芯片的需求也大大增加。加之全球疫情导致制造业向中国聚集，致使IC芯片、MOS管、整流桥、铝基板、PCB、被动元件、塑件等电子工业原材料元器件大幅涨价并伴随缺货，特别是一些汽车和消费电子行业通用的非专属部件，照明行业要和其他高毛利行业争抢产能。

2、业绩